A famosa market maker Wintermute revelou que decidiu interromper suas operações durante a queda dramática do mercado da semana passada. Esse colapso levou a mais de US$ 19 bilhões em liquidações nas criptomoedas, especialmente afetando o Bitcoin e outros ativos, após o presidente Trump ameaçar tarifas contra a China.
Segundo a empresa, essa pausa não foi uma estratégia para lucrar com a situação, como alguns rumores nas redes sociais sugeriram. Na verdade, foi uma questão de conformidade com suas próprias regras internas, que não puderam ser seguidas em meio ao caos.
Jasper De Maere, um estrategista da Wintermute Desk, explicou que a empresa mantém uma abordagem rigorosa, focando na neutralidade delta. Isso significa que eles adotam várias posições para evitar exposição às variações de preços. Quando o mercado apresentou um cenário de alta volatilidade, as regras foram quebradas, forçando a empresa a reavaliar sua estratégia.
Os market makers têm um papel crucial no mercado, comprando e vendendo criptomoedas para estabilizar preços e garantir liquidez. Durante a crise de sexta-feira, as regras da Wintermute foram comprometidas, causando a interrupção das operações.
De Maere comentou que, em situações extremas, como aquela, é complicado continuar fazendo negociações. “Se estamos vendendo um ativo como parte de uma estratégia de hedge e também somos liquidados, fica tudo bem confuso. Precisamos reavaliar nossa abordagem de market making”, explicou.
Ele também indicou que a paralisação foi breve, enquanto tentavam entender a gravidade do que estava acontecendo. Embora não tenha detalhado qual regra especificamente foi violada, confirmou que outros market makers também enfrentaram dificuldades.
Outra empresa, a LO:TECH, também parou temporariamente suas atividades naquela tarde. Marcus Horsley, CTO da empresa, disse que seus sistemas funcionaram como esperado, mas as APIs das exchanges estavam instáveis, o que dificultou a normalização das operações.
Com o surgimento de rumores nas redes sociais, algumas pessoas teorizaram que o colapso foi resultado de alguma ação deliberada dos market makers para aumentar lucros. A LO:TECH desmentiu, assegurando que suas operações são automatizadas.
A ausência dos market makers efetivamente afeta o mercado. Matthew Nay, da Messari, indicou que essa pausa pode resultar em uma liquidez muito menor nas ordens de compra e venda, o que torna os preços bem mais voláteis.
Greg Magadini, da Amberdata, complementou que essa situação fragmentou os preços entre diferentes exchanges. Ele explicou que um market maker grande geralmente assegura que plataformas como Binance, Bybit e OKX mantenham seus preços alinhados. Mas, se não puder confiar nos seus equipamentos de cobertura, ele pode acabar se afastando.
Em mercados tradicionais, mecanismos de compensação ajudam a cobrir perdas, e algumas exchanges de criptos possuem fundos de seguros para isso. Contudo, na semana passada, várias optaram por um método de auto-deleveraging, que fecha posições ganhadoras assim que a parte contrária perde todo seu investimento.
O resultado disso é um cenário mais arriscado e imprevisível para quem oferece liquidez. Portanto, se os market makers não podem garantir a integridade de suas operações, a melhor saída é se afastar. De Maere finalizou dizendo que a Wintermute sempre estará pronta para operar de forma segura, mas na última sexta-feira essa condição não foi possível.
