Jack Mallers, CEO da Twenty One Capital (XXI), fez uma pergunta simples, mas profunda, para Michael Saylor, fundador da Strategy, durante a conferência BTC Prague 2026. A resposta longa de Saylor não só deixou os participantes intrigados, mas também agitou o mercado de criptomoedas.
Enquanto a Strategy é a gigante em tesouraria de Bitcoin, com 845.256 bitcoins em sua conta, a XXI, respaldada pela Tether e Bitfinex, vem em segundo lugar com 43.514 bitcoins. A diferença nas abordagens das duas empresas é notável: a Strategy investe frequentemente, enquanto a XXI mantém uma reserva quase inalterada desde o seu lançamento um ano atrás.
Fontes citam diferentes valores para o mNAV da Strategy
Quando se fala em mNAV — que é a sigla para “Market Net Asset Value” (Valor Patrimonial Líquido de Mercado) — as contas podem não ser tão simples quanto parecem. Esse valor é calculado a partir da relação entre o valor de mercado da empresa e os ativos que ela possui. Por exemplo, se uma empresa tem o valor de mercado de US$ 800 milhões e possui US$ 1 bilhão em Bitcoin, seu mNAV seria de 0,8.
No entanto, há variações significativas nas informações sobre o mNAV da Strategy. No site oficial, a empresa informa um valor de 1,17, mas outras fontes, como o CoinGecko, mostram um número bem menor, 0,93. O Bitcoin Treasuries, por sua vez, apresenta um índice ainda menos animador, de 0,85x.
Afinal, o que é mNAV, segundo Michael Saylor
Durante sua resposta a Mallers, Saylor se estendeu por cerca de sete minutos para explicar a definição de mNAV. Ele disse:
“Pegamos o valor de mercado do equity, adicionamos a dívida líquida e somamos o valor nocional do preferred equity para criar um mNAV, que publicamos em nosso site.”
Ele também observou que um advogado diria que uma empresa de capital aberto deveria divulgar informações financeiras com muito mais rigor e detalhe, já que esses números não refletem licitamente a totalidade da situação financeira da empresa.
A Complexidade da Contabilidade
Saylor explicou que sua maneira de calcular o mNAV é válida, embora haja outras formas. Ele comparou as complicações que surgem quando você tem diferentes tipos de passivos. Por exemplo, 10 bilhões de dívida que vencem em um ano não devem ser tratados da mesma forma que 10 bilhões de capital com dividendos variáveis que não vencem.
Ele usou a analogia de um quadro de Picasso para ilustrar o risco de diluição no contexto de ações e como a troca de ações por caixa pode ser uma forma de expansão em vez de diluição.
Recentemente, a Strategy vendeu aproximadamente US$ 181 milhões em MSTR, utilizando US$ 101 milhões dessa quantia para comprar mais Bitcoin, enquanto o restante foi direcionado para a reserva de dólares.
Comunidade afirma que Jack Mallers tentou desafiar Michael Saylor
Após a conferência, uma conta chamada “100% Strategy” questionou Mallers sobre suas intenções em relação à pergunta para Saylor, insinuando que ele poderia estar tentando desafiá-lo, especialmente considerando que a XXI não comprou Bitcoin ainda.
Mallers respondeu que suas perguntas foram sinceras e pertinentes. Ele se mostrou confuso com a complexidade da resposta de Saylor e revelou que tem suas próprias opiniões sobre como calcular o mNAV e a questão da diluição.
Nas redes sociais, ele continuou a discutir o assunto, respondendo aos comentários e passando suas impressões sobre a troca de ideias com Saylor.
Para quem acompanha o mundo das criptomoedas, essa discussão entre dois líderes de mercado mostra como as abordagens e interpretações podem ser variadas, misturando números, estratégias e, acima de tudo, muita conversa de alto nível na busca por entender melhor o universo cripto.
